日期：2016-1-13（原创文章,禁止转载）
中南传媒(601098):资源整合悄然提速
事件:
中南傳媒7月15日召開股東大會,會議審議通過了三項預案,均與資金使用相關,包括:提高了股東大會和董事長審批對外投資額度,運用募集資金置換預先投入的3623萬元自籌資金,利用公司不超過5億元自有閑置資金進行委托理財。
点评:
公司整合的步伐有望悄然加快。根據原先的規定,若單筆對外投資超過1000萬元,則需通過董事會,若超過5000萬元,則需通過股東大會,各種會議雖然是制度健全的必須,但過于頻繁和瑣碎的程序,對于一些規模不大、又有資源優勢的對外投資項目,無疑會降低公司市場決策的效率。我們認為本次提高股東大會和董事長審批對外投資額度,最大程度上降低了制度上的阻力,提高了市場化決策的能力,某種意義上,也給市場釋放了今后資源或將整合提速的積極信號。
雖然無法預測并購的具體項目和落地時間,但未來資源整合貫穿三條主線:(1)省外國有資源的并購,目前來看各省行政力量干預仍是阻力;(2)民營的優質資源,公司前期與北京博集天卷簽訂戰略合作協議,共同出資成立中南博集天卷,公司占5%股份,民營并購阻力小,預計未來仍會不斷有新項目落地。民營資源的并購將是今年的主要發力點,屆時公司在圖書零售市場的影響力將得到極大增強;(3)新媒體方面資源,公司擬與華為共同增資天聞數媒3億元,與中廣傳媒就睛彩中南空中教學項目開展合作,內容接入三大電信運營商,未來也會和下游渠道能凝聚用戶的互聯公司合作,當然也不排除適當的并購項目。
利用自有资金季节性理财体现公司精细化管理。教材教辅占公司主业的大部分,其季节性也相当明显,因此公司往往会出现季节性的资金富裕,通过将季节性闲置资金运用于委托理财能最大化的利用资源,本次理财并不涉及募集资金。目前一年期定存利率3.5%,考虑到公司去年募集40亿,再加上自有资金的收益,我们预计今年的利息收入有望达1.5亿。
盈利預測和投資建議:不考慮收購的情況下,我們預測公司2011-2013年的EPS分別為0.41元,0.48元和0.57元,對應年增速分別為24%、18%和19%。若剔除利息收入影響,則公司2011-2013年業績增速分別為5%、19%和24%。公司在行業中質地優異得到了市場的普遍認可,但新媒體對傳統出版行業沖擊也增加了市場對公司的擔憂。我們認為,恰如鳳凰新媒體脫胎于鳳凰衛視,而成為公司未來的發展方向,公司傳統業務運轉正常,在數字出版上真正有意識、有行動,天聞數媒業務前期準備良好,目前已經是國內影響最大,受關注度最高的數字出版機構,未來發展值得關注。隨著對外整合的速度進一步加快,將進一步強化公司現有的優勢,增強協同效應。公司當前股價對應2011-2013年PE為24倍、20倍和17倍,較市場、行業均有良好的安全邊際。維持"增持"評級,目標價12元,對應2012年25倍PE,建議長期投資者積極關注。
主要風險:天聞數媒業務推進過程中的不確定性;教材出版與發行制度的政策風險。
