日期：2016-7-8（原创文章,禁止转载）
长海股份:增发收购天马是喜是忧？
自4月8日起停牌的长海股份(300196)于6月9日抛出一则重组方案，正如市场所预期的那样，公司拟通过向中企新兴、常州联泰、常州海天、中企汇鑫、常州常以、苏州华亿等6家机构发行股份及支付现金的方式购买其合计持有的常州天马集团有限公司(下称天马集团)68黑龙的癫痫病医院哪家比较正规.48%股权。本次重组交易对价为3.49亿元，其中以现金方式支付交易对价4380万元，另以14.77元/股发行2068.86万股股份方式支付对价3.06亿元。
收购天马意在完善产业链
长海股份主营业务为玻纤制品及玻纤复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括短切毡、湿法薄毡、涂层毡等多个系列。
追溯过往，公司于2012年8月以自有资金获得天马集团约30%的股权，其后又增资扩股，持有天马集团31.52%股权。若本次交易完成后，公司将100%控股天马集团。
天马集团创建于1960 年，是我国玻纤制品行业中的老牌劲旅，是目前我国品种较多、产品覆盖面最广的玻璃钢及复合材料企业之一。目前天马集团的主营业务包括玻璃纤维、玻纤纤维制品、化工制品以及玻璃钢制品。其中化工制品收入占比约56%。
从目前长海与天马的产能与发展看，长海已经完成了池窑10万吨的投资，近两年将更多进行新的玻纤制品的市场开拓郑州哪家癫痫病医院专业。同时将收购的天马瑞盛的树脂规模从3万吨增至10万吨。天马集团方面，随着把原有竞争力较差的短切毡、土工格栅等产品剥离后，未来将着重发展精细化工业务。
天马集团一直是长海股份的重要原料供应商，其生产的玻纤增强热固性树脂及辅料属于行业内较为高端的产品，是长海股份现有各类玻纤复合材料产品的重要原材料。通过本次收购，长海股份将在现有短切毡、薄毡、隔板、涂层毡及其他新产品的基础上，进入玻纤复合材料行业中的玻纤增强热固性树脂及辅料、玻纤增强复合材料等产品领域，进一步完善了产业链布局。同时，收购完成后，公司玻纤纱的产能将达到13万吨，将进一步扩大公司玻纤纱和复合材料产能。
天马集团作为老牌建材企业在增强玻纤复合材料和相关领域拥有较强的技术储备。目前具有 12个方面共48项核心技术，其多项技术处于国内领先水平，另有6项技术填补国内空白。而长海则在销售、采购、生产、财务等环节拥有优秀的管理能力。伴随着公司对天马集团研发、生产、销售等的整合，协同效应将逐步显现。
2012年长海入股天马以来，通过产品结构调整和成本控制，天马集团盈利快速回升，2012年度、2013年，天马集团的营业收入分别是4.73亿元和5.28亿元，净利润分别是-3334.15万元和1701.62万元。2014 年预计为2590万元。
广发证券认为，公司目前总体规模虽小，但是在玻纤制品业内核心竞争力较强，随着整合的深入开展，预计天马集团经营将逐步改善，有望为公司的利润增长做出重要贡献。
盈利能力稳定新产品可期
2013年长海股份实现营业收入9.2亿元，同比增长53%；净利润1.05亿元，同比增长18.22%；每股收益0.88元。2014 年一季度公司实现营业总收入2.48 亿元，同比增长34.64%；净利润0.27亿元，同比上升45.34%；每股收益0.22 元。
目前公司推广的新产品有：装饰板材、电子薄毡、保温棉、连续毡、PE隔板等，其中装饰板材和电子薄毡有望在今年放量，装饰板材通过与下游渠道成立合资公司的形式进行销售，电子薄毡业已得到下游客户认可，正在进行除尘车间改造。其余新产品也均在积极推进那里治癫痫好。此外，公司还拟进行玻纤过滤材料的研发。随着产品的不断完善和市场的深入推进，这些新产品有望给公司业绩的提升带来新动力。
市场质疑：PE或坐收渔利
此次收购交易方——中企新兴、常州联泰、常州海天、中企汇鑫、常州常以、苏州华亿这6家机构均为创投。2013年末业绩均告亏损或微利，财报显示：中企新兴净利润-125.93万元、常州联泰-1.72万元、常州海天-1.92万元、常州常以-1229.54万元、苏州华亿-459.25万元，仅中企汇鑫略有盈利，为30.90万元。若实施完成，被迫苦守的这6家PE或将功成身退。
也有网友爆料，天马集团在过去7个财务年度中，几乎都是微利生存，还时有亏损，尽管天马集团在2013年取得了1701.62万元的净利润，但当年政府补助就有1787.66万元，相当于主营业务还是亏损。而且，2013 年天马集团的毛利率为18.25%，低于玻纤及玻纤制品上市公司的平均水平(21.21% )。因此公司的重组也遭到市场上的质疑，有投资者认为，“溢价32.29%收购，却未有利润补偿约定，一旦这场收购完成，唯一的获利者或许就是中企新兴、常州联泰、常州海天、中企汇鑫、常州常以和苏州华亿这六家PE.PE们卖完了就没他们的事，一点都没考虑公司的利益，投资者利益如何保护？这样的增发只能用脚投票……”。当天股价盘中下跌幅度最高近8% ，最终以跌幅4.78%收盘，似乎也印证了大家不看好增发方案。
