日期：2016-7-15（原创文章,禁止转载）
中环股分(002129):产业链进一步完善,未来几年将进入高增长期
投资要点: 受"双周期"影响,收入大幅下滑。报告期内癫痫病患者不能吃什么,在经济周期产业周期的两重影响下,公司主要产品的销量和价格均出现大幅下落,致使收入大幅下滑。其中传统高压整流器件实现收入1.42亿元,同比下落22.27%;直拉单晶硅材料实现收入2.26亿元,入同比下落43.43%;区熔单晶硅材料实现收入1.52亿元,同比下落29.63%。
受收入和本钱挤压,毛利率大幅下落。报告期内,公司综合毛利率为2.63%,较2008年下降27河北哪家三甲医院治疗癫痫.72个百分点。毛利率大幅下落的缘由一方面是多晶硅原材料价格下降幅度小于产品价格的下落幅度;另一方面公司新上项目产量不足,折旧和费用较高,使得本钱高企,从而进一步紧缩了毛利率空间。
长时间借款大幅增加,期间费用率增长。报告期内,公司期间费用率为16.8%,较08年增长5玉林癫痫研究所.23个百分点,主要是财务费用增长较快。公司09年长期借款为7.97亿元,较08年增长696.94%,这些借款主要用于投资抛光片和太阳能单晶硅材料等项目。由于借款主要产生在09年下半年,全年财务费用仅同比增长了40.38%,因此2010年公司的财务负担将进一步增加。 盈利预测与评级:我们预测公司2010、2011年的每股收益为0.21元和0.33元,对应的动态市盈率为63倍和40倍。我们认为随着功率器件、抛光片和太阳能单晶硅等项目的逐渐投产和达产,公司将进入高速增长期, 但项目盈利水平将是一个逐渐提升的进程。目前公司的估值已到达公道水平,我们下调公司评级至"中性"。
风险提示:(1)太阳能光伏市场需求可能放缓的风险(2)公司新项目投产及达产时间可能延后的风险
